"Делать прогнозы цен на нефть на основании фундаментальных показателей - весьма разочаровывающее занятие, - сокрушаются аналитики UBS. - Несмотря на текущее улучшение, спрос остается низким, уровень поставок из стран, не входящих в ОПЕК, - высоким, запасы нефти - большими, а резервные производственные мощности – значительными". ОПЕК продолжает играть важную роль при определении минимального уровня цен, хотя дисциплина падает, а все усилия по ограничению добычи, по большей части, сконцентрированы в нескольких ключевых странах. Основными же драйверами цен на нефть, похоже, являются дешевые деньги, слабый доллар и растущая склонность к риску, однако гарантировать эти факторы весьма сложно. В UBS немного повысили прогноз цен на нефть, главным образом отразив в нем слабость доллара. Прогноз цены на 2009г. на марку Brent вырос с 58,4 до 62,6 долл./барр., а на 2010г. - с 69 до 74 долл./барр.

Ситуация со спросом постепенно исправляется, отражая улучшение глобальной экономической конъюнктуры, отмечают аналитики UBS. Драйвером этого показателя выступают страны, не входящие в ОЭСР, в особенности Китай. В банке ожидают, что в IV квартале мировой спрос на нефть вырастет на 0,6%, в то время как по итогам всего 2009г. снизится на 1,9%. Принимая во внимание скорость восстановления спроса в Китае, аналитики UBS все позитивнее оценивают перспективы страны. В США рост потребления остается негативным, и в банке полагают, что в следующем году возвращение спроса на нефть в США на позитивную территорию будет неактивным.

Между тем страны, не входящие в ОПЕК, продолжают демонстрировать неожиданно высокий уровень предложения. По оценкам аналитиков UBS, в 2009г. прирост добычи в странах ОЭСР может составить около 200 тыс. барр./день, а в странах бывшего Советского Союза - 300 тыс. барр./день. В ОПЕК уровень соблюдения квот снижается, однако в UBS отмечают важность сохранения дисциплины в арабских странах Персидского залива.

В среднесрочном периоде значительное влияние на рынок окажут новости, поступающие из Ирака, считают в UBS. С июля 2009г. три контракта по реконструкции месторождений еще на шаг приблизились к окончательной реализации. Это означает, что к 2015г. на рынки дополнительно будет поставляться 3-5 млн барр./день сравнительно дешевой сырой нефти. По мнению экспертов банка, на этом фоне точка равновесия между спросом и предложением сместится далеко вниз по сравнительно отвесной кривой поставок.

Уровень запасов нефти и нефтепродуктов в странах ОЭСР в настоящий момент составляет 2,275 млн барр., что равняется 59,4 дням потребления. Это приблизительно на 5,8 дней больше, чем в среднем за последние пять лет. Значительные запасы содержатся и в плавучих хранилищах. Кроме того, ОПЕК обладает слишком высокими по историческим стандартам резервными мощностями, достигающими 6,3 млн барр./день.

Аналитики UBS повысили прогноз мирового спроса на нефть на 2009г. на 100 тыс. барр./день и на 2010г. - на 600 тыс. барр./день. При этом общий прогноз на 2010г. был изменен, главным образом, за счет пересмотра оценки спроса в Китае (+350 тыс. барр./день) и на Ближнем Востоке. По мнению экспертов банка, высокому росту потребления нефти в Китае будут способствовать ускорение роста ВВП (согласно оценке UBS, в 2010г. ВВП Китая вырастет на 9%), стимулирование роста потребления нефти во II полугодии 2009г. и повышение внутренних цен до мирового уровня. В банке ожидают, что в 2010г. спрос на нефть в Китае вырастет на 6,7%. На Ближнем Востоке спрос на нефть, по мнению аналитиков UBS, зависит от уровня их цен.

В отношении поставок нефти из стран, не входящих в ОПЕК, аналитики UBS оставили прогнозы без изменений, за исключением незначительного повышения оценки по России, реализующей новые проекты. Эксперты ожидают сохранения текущих объемов производства ОПЕК до тех пор, пока запасы в странах ОЭСР не снизятся до нормальных уровней. Поскольку за время, прошедшее с публикации последнего обзора UBS, в Нигерии и Анголе увеличились объемы добычи, аналитики банка использовали новый уровень в прогнозах на 2010г.

В UBS повысили долгосрочный прогноз цен на нефть с 75 до 82 долл./барр., также заложив в него ослабление доллара. В банке полагают, что этого ценового уровня достаточно, чтобы стимулировать добычу, необходимую для удовлетворения спроса в среднесрочном периоде. Недавние инициативы, предпринятые правительствами в дополнение к обширному фискальному стимулированию экономики в ведущих странах мира, могут привести к окончанию периода низкого спроса. Однако в UBS полагают, что говорить об этом еще слишком рано. Кроме того, очевидное улучшение перспектив поставок из Ирака может значительно сократить стоимость дополнительных баррелей. Так что значение фундаментальных показателей, оказывающих поддержку долгосрочным ценам на нефть, возможно в действительности снизится, что противоречит ожиданиям аналитиков UBS.

В краткосрочном периоде существует риск ухудшения экономической конъюнктуры (к примеру, в ответ на изъятие экономических стимулов). При этом изменение настроений приведет к развороту рынков акций и доллара США. В банке считают, что ценовой минимум по нефти, который будет защищать ОПЕК, находится на уровне 60 долл./барр. С другой стороны, более быстрое восстановление экономики будет работать в другом направлении, хотя действие этого фактора может быть нейтрализовано ростом объемов добычи со стороны ОПЕК.

Если нефтедобывающие предприятия не смогут достаточно быстро нарастить мощности, тогда в долгосрочном периоде цены на нефть должны будут вырасти до уровней свыше 100 долл./барр., с тем чтобы снизить спрос и сбалансировать рынок. Однако на настоящий момент аналитики более обеспокоены структурным разрушением спроса, который может произойти на фоне изменений политики правительств, а также существенным влиянием, которое может оказать на рынок иракская нефть, полагают в UBS.

Валентина Гаврикова
Департамент аналитической информации РБК